霍尔木兹海峡的硝烟再度升起。据美国有线电视新闻网（CNN）与半岛电视台报道，美国与伊朗近日再度交火，美军拦截并击落伊朗向海峡发射的多架无人机，随后对伊朗沿岸雷达设施发动打击；伊朗则发射导弹攻击区域内敌方基地，科威特与巴林接连拉响空袭警报。这条全球能源运输的咽喉要道，正因一场似乎没完没了的冲突而陷入前所未有的危机。
与此同时，全球经济早已身陷高通货膨胀、高利率、高债务的“三高”困局，伊朗战争的持续僵持，正成为加剧这三重困境的核心火药桶。能源运输受阻、通胀难以遏制、利率无法调降、政府负担不断加重。这场冲突正以连锁反应的方式，冲击着世界每一个角落。
伊朗战争的长期化，直接威胁霍尔木兹海峡的能源运输安全，成为全球通胀压力居高不下的关键推手。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油咽喉，战争前每日约有2000万桶石油及油品通过，占全球海运石油贸易总量约四分之一至三分之一。
美伊双方在中东的持续军事对峙，已使油轮保险费率飙升、航运绕道成本大增。尽管国际油价尚未出现失控式暴涨，但能源供应的风险溢价正持续注入市场。由于能源通胀的传导存在显著滞后效应，制造业企业通常提前数月锁定原材料价格，随着前期低价合约陆续到期，高油价对工业品与消费品的成本冲击才刚刚开始释放。未来数月，非能源领域的通胀将进一步升温。美国近期公布的消费者物价指数与生产者物价指数双双超出市场预期，已打破年初以来通胀快速降温的幻想；只要霍尔木兹海峡的枪炮声一日不绝，全球央行就一日无法宣告抗通胀战争的胜利。
顽固的通胀迫使全球货币政策全面收紧，高利率格局因此固化，进一步抑制经济活力。美国联储局的政策重心，已从“降息维稳”转向“抗通胀紧缩”，即便个别官员释出偏鸽言论，短期内仍难以逆转整体紧缩的趋势。欧洲央行、日本央行年内进一步升息，已成为市场共识。
尤其值得关注的是，长端利率的上行态势更为突出，美国10年期国债殖利率与日本30年期国债利率，陆续创下1999年以来的历史新高。这是一个明确的警示信号——市场预期利率将在更长时间内维持高位。
持续高利率将大幅抬升企业融资成本与居民信贷成本，企业投资意愿受压制，消费者购屋、购车的借贷能力被削弱，经济的投资与消费活力双双受挫。伊朗战争的不确定性，恰恰是各国央行不敢轻易转向宽松政策的核心原因之一：一旦油价因地缘冲突再度飙升，通胀反扑将使前期紧缩努力前功尽弃。于是，全球陷入一个困境——中东战争推升通胀，通胀又迫使各国央行维持较高利率，高利率抑制经济增长，经济疲软反过来又削弱各国应对新一轮供给冲击的能力。
更为严峻的是，地缘冲突常态化正加速全球债务风险的累积，形成“高债务＋高利率”的致命循环。俄乌战争尚未平息，中东冲突又起，各国政府被迫同时应对两条战线的地缘压力。国防安全与能源安全成为优先事项，各国主动扩大国防开支、加码战略能源储备。这些必要但昂贵的支出，大幅加重本已沉重的财政负担。国际金融协会（IIF）数据显示，全球债务总额已从2021年首次突破300万亿美元，持续攀升至超过340万亿美元，创下历史新高。
持续的财政扩张进一步推高赤字与债务规模。问题在于，当利率同步处于高位时，政府偿还债务的利息支出将急剧攀升。美国联邦政府每年的利息支出已超过国防预算，成为财政赤字的最大驱动力之一。这就是“高债务＋高利率”的自我强化循环：高通胀催生高利率，高利率加剧债务压力，而债务扩张所驱动的财政支出（包括战争开支与社会福利）又进一步强化通胀预期。三者交织互为因果。
伊朗战争之所以没完没了，根本原因在于冲突双方缺乏实质性的停战共识。美国拒绝接受伊朗提出的停火条件，军事打击与报复行动交替上演。只要这种僵局持续，霍尔木兹海峡就永远悬着一把达摩克利斯之剑。
今年以来，全球股市在人工智能等领域的带动下高歌猛进，市场目光聚焦于欣欣向荣的科技领域，对油价持续高企所蕴含的系统性风险，视而不见。然而，近期全球主要发达经济体国债收益率持续攀升，已释出明确信号：情势正在变化，发达国家的通胀风险正重新成为市场焦点。当债券市场对于“高利率维持更长时间”的预期开始升温，股市的狂欢还能持续多久，令人怀疑。
发达国家通胀风险成市场焦点
伊朗战争的久拖不决，已不再是单纯的地区性冲突，而是全球“三高”困局的加速器与放大器。高通胀因能源运输受阻而难以消退，高利率因通胀顽固而无法调降，高债务因战争开支与高利息成本而不断累积。三者彼此强化，形成一个封闭而危险的传导回路。
各国政策制定者面临的挑战前所未有：如何在控制通胀的同时，避免经济硬着陆？如何在削减债务的同时，维持必要的国防与能源安全支出？如何在收紧货币政策的同时，不引爆金融系统风险？这是一场高难度的平衡游戏，稍有不慎，便可能引发全球经济的新一轮动荡。
对于各国政府来说，打破僵局的唯一出路，或许不在于军事上的零和博弈，而在于重新认识到：在一个深度互联的全球化体系中，霍尔木兹海峡的每一声爆炸，最终都会化为本国民众账单上的数字。伊朗战争难解，全球“三高”加剧，这不是预言，而是正在发生的现实。除非各方真正回到谈判桌前，否则这场由地缘之火点燃的经济风暴，还远未到落幕的时刻。
作者是台湾中央通讯社前董事长、资深媒体人
